极兔突出重围，成快递业的“黑马”，“卷”到上市！
2015年，极兔在印尼首都雅加达创办。四年后的2019年，极兔成为东南亚第二大快递公司。同年，极兔收购上海龙邦快递，在中国获得快递经营资质，切入到了国内物流繁荣的大市场。在这之后三年，极兔收入暴增，翻了近4倍。
招股书显示，极兔的营收从2020年的15.35亿美元，一路增长至2022年的72.67亿美元，复合增长率超过117%。不仅完全没有受到大环境的影响，还远远超出行业水平。
只看净利润，三年来极兔扭亏为盈。2020-2022年净利润分别为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。2022年的盈利，是由于极兔在2021年和2022年分别计入了-43.8亿美元、30亿美元的公允价值变动。在排除公允价值计入损益的金融资产及负债的调整后，极兔在2022年仍亏损14.78亿。
向好的部分是毛利率，三年间极兔的毛利率从-17%一路收窄至-3.7%。
整体看来，极兔在以亏损作为代价，高速扩张。
极兔的业务“根据地”经历了从东南亚反向切入中国的过程。
收入构成上看，快递业务是极兔营收的绝对主力，2022年占比达到89.2%，跨境服务增长迅猛，但占比不到10%。分地区计，2021年，中国区业务和东南亚区业务分别占比31.2%和68.2%，对应2022年占比分别为56.4%和32.8%。
在东南亚这边，2021年营收相对2020年翻了一倍，但2022年营收却突然按下了暂停键，几乎没有增长。目前，极兔在东南亚排名第一，市占率23%，并已经逐渐开始向外延伸，拓展至东南亚、中国，乃至拉丁美洲、中东，如越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡，以及中国、沙特、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及，服务跨越13个国家。
两边业务经营重心变换，背后的逻辑不言而喻。
2022年极兔在中国市场的包裹数达到120亿件，而东南亚则为25亿件。从快递市场规模计，2022年东南亚市场规模118亿件，预计CAGR（年复合增长率）为15.5%，而国内市场则为1106亿件。虽然预计CAGR为10.7%，低于东南亚的增长规模，但两边市场的总量相差整整一个数量级。
虽然起家于东南亚，但未来极兔的营收将在很长一段时间内，取决于中国业务的经营效率。
极兔的平均单件包裹收入在国内外的表现截然不同。国内快递平均单件价格比国外“卷”得多，不过营业成本也相应较低。招股书显示，2022年东南亚地区平均单件包裹营业成本（剔除货币换算的影响）为0.8美元，收入为1美元。而国内营业成本为0.41美元，收入为0.35美元。 换句话说，在东南亚极兔每单能赚20美分，而国内要亏6美分。
来自中国业务上的直接亏损，导致极兔经营性现金流从2021年的9.7亿美元下滑至5.2亿美元。截至2023年4月30日，极兔的现金为12.36亿美元。而极兔2022全年的亏损约为14亿美元，现金流已然开始捉襟见肘。
再度融资时，亏损也成为摆在极兔面前的一道必选题。然而，在过往的融资经历中，极兔的估值一路被抬到了1300亿元人民币。而国内市占率与极兔近似的申通(11.71%)，当前市值不过才176亿元人民币。极兔的价格对于二级市场来说，可能有点贵了。
而此次走向上市，一鸣惊人，极兔也揭开了国网神秘的面纱，让各路的投资者能够以更加公允的方式衡量其内在价值。
